加拿大央行在2008年经济衰退后一直维持最低水平利率，以刺激经济增长。但是近年开始逐步提高利率。

 

 

金融市场专家们在星期三之前的共识是，在加拿大经济健康发展、通货膨胀有所抬头、与美国和墨西哥达成新版自由贸易协议的情况下，加拿大中央银行需要采取上调利率的措施以确保通货膨胀受到控制。

 

加拿大央行上调利息率也是为了缩小与美国的利差。美联储升息的步伐比加拿大快，目前美联储的利率是2.25%。

 

加拿大中央银行在公布其最新的利率决定时还表示，在加拿大经济健康发展的情况下，利息率水平应该从历史低位回复到正常水平。金融市场分析家们对此的解读是，加拿大中央银行会在2019年再上调利息率三次，让央行利率达到2.5%的水平。

 

然而对于这轮加息能否提振加元，德意志银行分析师Michael Hsueh认为，美加利差扩大、经济基本面和楼市存在隐患都将是拖累加央行加息效果的因素。

 

美加利差扩大

 

 

德银指出，自从9月30日新北美贸易协议初步达成以后，加元/美元就在1.28低点震荡上行，显示出市场看淡该协议对加拿大的利好因素。同时Hsueh认为从中期来看加央行加息的幅度很难超过预期，尤其是很难超过美联储同期的加息力度。

 

Michael Hsueh预计，到2019年底美国联邦基金利率预期值为3.4%，而加央行隔夜拆借利率大约在2.75%。德银预计从十月加拿大央行会议到明年年底这段时间，加拿大与美国的实际利率水平还将会被拉开25个基点。

 

Hsueh表示，在美国目前的财政刺激政策下，美联储采取偏紧缩的货币政策实属正常，而贸易谈判达成框架协议对于加拿大而言最多只是回到正常的加息节奏而已。根据前两个周期的经验，加央行隔夜拆借利率最高能达到美联储目标基金利率中值下方75个基点。而目前两者的差距已经达到62.5个基点，相较于美加两国一年期国债的三年远期掉期息差42个基点（德银预期将会达到50个基点）仍有不少上升空间，这也意味着未来美元/加元还有可观的上升空间。

 

 

加拿大商业前景

 

今年二、三季度加拿大的经济展望调查均显示经济环境正处于上升阶段。其中最重要的利好数据是出现人员短缺的企业从34%上升到37%；同时对于旺盛的市场需求，产能面临压力的企业仍保持在56%，相较于二季度的57%小幅下降。叠加CPI数据在八月首度达到2%，这些数据看上去都暗示了经济的欣欣向荣。

 

（加拿大企业报告更多的用工缺口，来源：德银）

 

但Michael Hsueh敏锐地发现了这些数据中与上升经济周期不相符的部分。例如虽然更多的企业在报告人员短缺，但是三季度仅有39%的公司预计未来十二个月会增加用工人数，相较二季度的51%出现了大幅下降。同时预计未来两年通胀率位于1%-2%之间的企业从32%上涨到36%，而预计通胀率在2%-3%之间的企业数量从58%下降到56%。

 

楼市仍存隐患

 

在经济展望中，加拿大楼市数据的疲软暗示了加拿大央行这一轮加息不太可能超过中性水平。加拿大楼市尚未从宏观审慎政策的影响中走出来，现在又将承受加息的负面作用。Hsueh认为温哥华的楼市最为惨淡，其中主要受到今年二月针对外国实体的附加财产转移税增加影响。

 

好消息也不是完全没有，九月的平均住宅销售价格同比基本保持稳定，并没有出现三、四月份这样的快速下滑。温哥华和多伦多甚至还出现了1.9%和2.6%的涨幅，但主要的原因还是市场缩量造成的。九月楼市销售数量同比下降了5.7%，连续第九个月出现同比下滑。其中温哥华同比下降了39%，而多伦多则取得了2.3%的增长。

 

（加拿大楼市销量惨淡，来源：德银）

 

简而言之，加拿大楼市绝对称不上加拿大经济的利好因素。Hsueh预测，预计要等到2021年美联储退出紧缩政策之后，加拿大央行可能通过继续加息来缩小两者的利率差。但同时加拿大央行仍会对加拿大消费者杠杆比例（13.9%）高于偿债覆盖率（10.2%）感到担忧，而加拿大整体18.5%的浮动利率按揭水平（美国10%）也同样是加息时需要考虑的因素。

 

油价恐成拖累因素

 

摩根大通的分析师Daniel Hui表示，加拿大国内的原油市场（WCS原油）今年平均价格为42.42美元，近两周已经跌破了20美元，同期WTI原油价格则位于70美元附近。造成两者巨大差异的原因有很多，但是差距达到如此之大，加拿大政府的低效政策必须背锅。维持在低位的油价也对石油行业的投资和工作岗位产生了影响，进而影响到加元的汇率。